Tingkat Harga dan Nilai Tukar dalam Jangka Panjang (Price Levels and the Exchange Rate in the Long Run) - Ekonomi Internasional

Preview

1. Law of one price (Hukum satu harga)
2. Purchasing power parity (Membeli paritas daya).
3. Long run model of exchange rates: monetary approach (Model nilai tukar jangka panjang: pendekatan moneter)
4. Relationship between interest rates and inflation: Fisher effect (Hubungan antara suku bunga dan inflasi: efek Fisher)
5. Shortcomings of purchasing power parity (Kekurangan daya beli paritas)
6. Long run model of exchange rates: real exchange rate approach (Model nilai tukar jangka panjang: pendekatan nilai tukar riil)
7. Real interest rates (Suku bunga riil)

a

The Behavior of Exchange Rates (Perilaku/aturan Nilai Tukar)

Jangka panjang berarti bahwa harga barang dan jasa dan faktor-faktor produksi yang membangun barang dan jasa tersebut menyesuaikan dengan kondisi penawaran dan permintaan sehingga pasar dan pasar uang mereka berada dalam ekuilibrium. Karena harga dibiarkan berubah, mereka akan mempengaruhi suku bunga dan nilai tukar dalam model jangka panjang Model jangka panjang tidak dimaksudkan untuk menjadi deskripsi yang benar-benar realistis tentang bagaimana perilaku nilai tukar, tetapi cara generalisasi bagaimana pelaku pasar membentuk ekspektasi tentang nilai tukar masa depan.

The law of one price

Hukum satu harga hanya mengatakan bahwa barang yang sama di pasar persaingan yang berbeda harus dijual dengan harga yang sama, ketika biaya transportasi dan penghalang antar pasar tidak penting. Mengapa?

     
     Misalkan harga pizza di satu restoran adalah $ 20, sedangkan harga pizza yang sama di restoran yang sama di seberang jalan adalah $ 40. Apa yang Anda prediksi akan terjadi? Banyak orang akan membeli pizza seharga $ 20, hanya sedikit yang akan membeli $ 40. Karena meningkatnya permintaan, harga pizza $ 20 akan cenderung meningkat. Karena permintaan menurun, harga pizza $ 40 akan cenderung menurun. Orang-orang akan memiliki insentif untuk menyesuaikan perilaku mereka dan harga akan cenderung menyesuaikan untuk mencerminkan perilaku yang berubah ini sampai satu harga tercapai di seluruh pasar (restoran). Pertimbangkan restoran pizza di Seattle di seberang perbatasan di Vancouver. Hukum satu harga mengatakan bahwa harga pizza yang sama (menggunakan mata uang umum untuk mengukur harga) di dua kota harus sama jika hambatan antara pasar kompetitif dan biaya transportasi tidak penting:

P^pizza_US = (E_US$/Canada$) x (P^pizza_Canada)

P^pizza_US = price of pizza in Seattle

P^pizza_Canada = price of pizza in Vancouver

E_US$/Canada$= US dollar/Canadian dollar exchange rate

Purchasing Power Parity

Purchasing power parity adalah penerapan hukum satu harga di seluruh negara untuk semua barang dan jasa, atau untuk kelompok perwakilan (“keranjang”) barang dan jasa.

                                                             P_US= ( E_US$/Canada$) x (P_Canada)

P_US= price level of goods and services in the US

P_Canada= price level of goods and services in Canada

E_US$/Canada$= US dollar/Canadian dollar exchange rate

Purchasing Power Parity mengimplikasikan:

E_US$/Canada$ = P_US/P_Canada

Tingkat harga menyesuaikan untuk menentukan nilai tukar. Jika tingkat harga di AS adalah US $ 200 per keranjang, sedangkan tingkat harga di Kanada adalah C $ 400 per keranjang, PPP menyiratkan bahwa nilai tukar US $ / C $ harus US $ 200 / C $ 400 = US $ 1 / C $ 2. Membeli paritas daya mengatakan bahwa mata uang masing-masing negara memiliki daya beli yang sama: 2 dolar Kanada membeli jumlah barang dan jasa yang sama seperti halnya 1 dolar AS, karena harga di Kanada dua kali lebih tinggi.

Purchasing power parity hadir dalam 2 bentuk:

• PPP absolut: paritas daya beli yang telah dibahas. Nilai tukar sama dengan tingkat harga di seluruh negara.

E_$/€ = P_US/P_EU

• PPP Relatif: perubahan nilai tukar sama dengan perubahan harga (inflasi) antara dua periode:

(E_$/€,t - E_{$/€, t –1})/E_{$/€, t –1} = p_{US, t} - p_{EU, t}

where p_t = inflation rate from period t-1 to t

Monetary approach to the exchange rates

Pendekatan moneter terhadap nilai tukar: menggunakan faktor moneter untuk memprediksi bagaimana nilai tukar menyesuaikan dalam jangka panjang. Ini menggunakan versi mutlak dari PPP.  Ini mengasumsikan bahwa harga menyesuaikan dalam jangka panjang. Secara khusus, tingkat harga menyesuaikan untuk menyamakan jumlah uang riil (agregat) dengan permintaan uang riil (agregat). Ini berarti:

P_US = M^s_US/L (R_$, Y_US)

P_EU = M^s_EU/L (R_€, Y_EU)

·         Sampai pada tingkat dimana KPS memegang dan pada tingkat bahwa harga menyesuaikan untuk menyamakan penawaran uang riil dengan permintaan uang riil, kita memiliki prediksi berikut:  Nilai tukar ditentukan dalam jangka panjang oleh harga, yang ditentukan oleh pasokan uang relatif antar negara dan permintaan uang riil relatif antar negara. 

      Prediksi perubahan:

                  1. Money supply : kenaikan permanen dalam uang domestik

·         menyebabkan peningkatan proporsional dalam tingkat harga domestik,

·         menyebabkan depresiasi proporsional dalam mata uang domestik (melalui PPP).

·         prediksi yang sama sebagai model jangka panjang tanpa PPP

                 2. Interest rates : kenaikan suku bunga domestik

·         menurunkan permintaan uang domestik,

·         meningkatkan tingkat harga domestik,

·         menyebabkan depresiasi proporsional mata uang domestik (melalui PPP).

                 3. Output levels : kenaikan tingkat output domestik

·         meningkatkan permintaan uang domestik,

·         menurunkan tingkat harga domestik,

·         menyebabkan apresiasi proporsional terhadap mata uang domestik (melalui PPP).

Semua 3 perubahan mempengaruhi jumlah uang beredar atau permintaan uang, sehingga menyebabkan harga menyesuaikan untuk menjaga keseimbangan di pasar uang, sehingga menyebabkan nilai tukar menyesuaikan untuk mempertahankan PPP.

Perubahan dalam tingkat persediaan uang menghasilkan perubahan tingkat harga. Perubahan dalam tingkat pertumbuhan pasokan uang menghasilkan perubahan dalam tingkat pertumbuhan harga (inflasi). Hal lain yang sama, tingkat pertumbuhan konstan dalam penawaran uang menghasilkan tingkat pertumbuhan yang persisten dalam harga (inflasi persisten) pada tingkat konstan yang sama. Inflasi tidak mempengaruhi kapasitas produktif ekonomi dan pendapatan riil dari produksi dalam jangka panjang. Namun demikian, inflasi mempengaruhi tingkat suku bunga nominal. Bagaimana?

The Fisher Effect

Efek Fisher (named affect Irving Fisher) menggambarkan hubungan antara suku bunga nominal dan inflasi.

• Turunkan efek Fisher dari kondisi paritas bunga: R_$ - R_€ = (E^e_$/€ - E_$/€)/E_$/€
• jika pasar keuangan memperkirakan (relatif) PPP akan bertahan, maka perubahan kurs yang diharapkan akan sama dengan inflasi yang diharapkan antar negara: (E^e_$/€ - E_$/€)/E_$/€ = p^e_US - p^e_EU
• R_$ - R_€ = p^e_US - p^e_EU
• Efek Fisher: kenaikan tingkat inflasi domestik menyebabkan kenaikan yang sama dalam tingkat bunga deposito dalam mata uang domestik dalam jangka panjang, dengan hal-hal lain yang konstan.

Anggaplah bahwa Federal Reserve secara tak terduga meningkatkan tingkat pertumbuhan suplai uang pada waktu t₀. Anggap juga bahwa tingkat inflasi π di AS sebelum t₀ dan π + Dπ setelah waktu ini. Misalkan inflasi secara konsisten 0% di Eropa. Tingkat bunga menyesuaikan sesuai dengan efek Fisher untuk mencerminkan tingkat inflasi yang lebih tinggi ini.

        Kenaikan tingkat bunga nominal menurunkan permintaan uang riil. Untuk menjaga keseimbangan di pasar uang, harga harus melompat sehingga P_US = M^s_US/L (R_$, Y_US). Untuk mempertahankan PPP, nilai tukar akan melompat (dolar akan terdepresiasi): E_$/€ = P_US/P_EU. Setelah itu, persediaan uang dan harga tumbuh pada tingkat π + D π dan mata uang domestik terdepresiasi pada tingkat yang sama.

The Role of Inflation and Expectations

• Dalam model jangka panjang tanpa PPP,
•  perubahan dalam tingkat suplai uang menyebabkan perubahan tingkat harga.
• Tidak ada inflasi dalam jangka panjang, tetapi hanya selama transisi menuju keseimbangan jangka panjang.
•  Selama masa transisi, inflasi menyebabkan tingkat bunga nominal meningkat ke tingkat jangka panjangnya.
• Ekspektasi inflasi menyebabkan pengembalian yang diharapkan pada mata uang asing meningkat, membuat mata uang domestik terdepresiasi sebelum masa transisi.
• Dalam pendekatan moneter (dengan PPP), tingkat inflasi meningkat secara permanen karena tingkat pertumbuhan pasokan uang meningkat secara permanen.
• Dengan inflasi yang persisten (di atas inflasi asing), pendekatan moneter juga memprediksi peningkatan tingkat bunga nominal.
• Ekspektasi inflasi domestik yang lebih tinggi menyebabkan daya beli mata uang asing meningkat relatif terhadap daya beli mata uang domestik, sehingga membuat mata uang domestik terdepresiasi.
• Dalam model jangka panjang tanpa PPP, ekspektasi inflasi menyebabkan nilai tukar menjadi overshoot (menyebabkan mata uang domestik terdepresiasi lebih dari) nilai jangka panjangnya.
• Dalam pendekatan moneter (dengan PPP), tingkat harga menyesuaikan dengan ekspektasi inflasi, menyebabkan mata uang domestik terdepresiasi, tetapi tanpa melampaui batas.

Shortcomings of PPP

Ada sedikit dukungan empiris untuk membeli paritas daya. Harga keranjang (baskets) komoditas identik, bila dikonversi ke mata uang tunggal, berbeda secara substansial di berbagai negara. PPP relatif lebih konsisten dengan data, tetapi juga berkinerja buruk untuk memprediksi nilai tukar.  

Alasan mengapa PPP mungkin bukan teori yang baik:

·         Hambatan perdagangan dan barang dan jasa yang tidak dapat diperdagangkan

·         Persaingan tidak sempurna

·         Perbedaan dalam pengukuran tingkat harga

1. Hambatan perdagangan dan non-dapat diperdagangkan:

•  Biaya transportasi dan pembatasan perdagangan pemerintah membuat perdagangan menjadi mahal dan dalam beberapa kasus menciptakan barang atau jasa yang tidak dapat diperdagangkan.
• Layanan sering tidak dapat diperdagangkan: layanan umumnya ditawarkan dalam wilayah geografis terbatas (misalnya potongan rambut).
• Semakin besar biaya transpor, semakin besar kisaran di mana nilai tukar dapat menyimpang dari nilai PPP-nya.
• Satu harga tidak perlu ada di dua pasar.

2. Persaingan tidak sempurna dapat mengakibatkan diskriminasi harga: "harga ke pasar".

• Sebuah perusahaan menjual produk yang sama untuk harga yang berbeda di pasar yang berbeda untuk memaksimalkan keuntungan, berdasarkan harapan tentang apa yang konsumen bayarkan.

3.Perbedaan dalam pengukuran tingkat harga

•  tingkat harga berbeda antar negara karena cara kelompok perwakilan ("keranjang") barang dan jasa diukur.
• Karena ukuran barang dan jasa berbeda, ukuran harga mereka tidak perlu sama.

     The Real Exchange Rate Approach to Exchange Rates

Karena kekurangan PPP, para ekonom mencoba untuk menggeneralisasi pendekatan moneter untuk PPP. Nilai tukar riil adalah nilai tukar untuk barang dan jasa nyata di seluruh negara. Dengan kata lain, itu adalah nilai relatif / harga / biaya barang dan jasa di seluruh negara. Ini adalah harga dolar dari kelompok barang dan jasa Eropa relatif terhadap harga dolar dari kelompok barang dan jasa Amerika:

q_US/EU = (E_$/€ x P_EU)/P_US

· Jika keranjang UE biaya € 100, keranjang AS biaya $ 120 dan kurs nominal adalah $ 1,20 per euro, maka kurs riil adalah 1,2 keranjang AS per keranjang Uni Eropa.

· Depresiasi nyata dari nilai barang AS berarti penurunan daya beli dolar produk UE relatif terhadap daya beli dolar dari produk AS.

· Ini menyiratkan bahwa barang AS menjadi lebih murah dan kurang berharga dibandingkan dengan barang Uni Eropa.

· Ini menyiratkan bahwa nilai barang AS relatif terhadap nilai barang Uni Eropa jatuh. ·         Apresiasi nyata dari nilai barang AS berarti peningkatan daya beli dolar produk UE relatif terhadap daya beli dolar dari produk AS.

· Ini menyiratkan bahwa barang-barang AS menjadi lebih mahal dan lebih bernilai relatif terhadap barang-barang UE.

· Ini menyiratkan bahwa nilai barang AS relatif terhadap nilai barang Uni Eropa naik.

· Menurut PPP, nilai tukar ditentukan oleh rasio harga relatif: E_$/€ = P_US/P_EU

· Menurut pendekatan nilai tukar riil yang lebih umum, nilai tukar dapat juga dipengaruhi oleh nilai tukar riil: E_$/€ = q_US/EU x P_US/P_EU

· Apa yang memengaruhi nilai tukar riil?

· Perubahan dalam permintaan relatif untuk produk AS

o Peningkatan permintaan relatif untuk output AS menyebabkan nilai (harga) barang AS relatif terhadap nilai (harga) barang asing naik.

o  Apresiasi nyata dari nilai barang AS: P_US  naik relatif terhadap E_$/€ x P_EU

o Apresiasi nyata dari nilai barang AS membuat ekspor AS lebih mahal dan impor ke AS lebih murah, sehingga mengurangi kuantitas relatif yang diminta.

o Penurunan permintaan relatif untuk output AS mengarah ke depresiasi nyata dari nilai barang AS.

·Perubahan pasokan relatif produk AS

o Peningkatan pasokan relatif untuk output AS (yang disebabkan oleh peningkatan produktivitas AS) menyebabkan harga / biaya barang AS relatif terhadap harga / biaya barang asing jatuh.

o  Depresiasi nyata dari nilai barang AS: P_US  jatuh relatif terhadap E_$/€ x P_EU

o  Depresiasi nyata dari nilai barang AS membuat ekspor AS lebih murah dan impor ke AS lebih mahal, sehingga meningkatkan permintaan relatif untuk mencocokkan peningkatan pasokan relatif.

o  Penurunan pasokan relatif untuk output AS mengarah ke apresiasi nyata dari nilai barang AS.

• Nilai tukar riil adalah pendekatan yang lebih umum untuk menjelaskan nilai tukar. Baik faktor moneter dan faktor nyata mempengaruhi kurs nominal:

1a. perubahan dalam tingkat moneter, yang mengarah ke inflasi sementara dan perubahan ekspektasi tentang inflasi.

1b. perubahan dalam tingkat pertumbuhan moneter, menyebabkan inflasi yang persisten dan perubahan ekspektasi tentang inflasi.

2a. perubahan dalam permintaan relatif: peningkatan permintaan relatif untuk produk domestik mengarah ke apresiasi nyata.

2b. perubahan dalam pasokan relatif: peningkatan pasokan relatif untuk produk domestik menyebabkan depresiasi nyata.

• Apa efeknya pada kurs nominal?

E_$/€ = q_US/EU x P_US/P_EU

• Ketika hanya faktor moneter yang berubah dan PPP berlaku, kami memiliki prediksi yang sama seperti sebelumnya.

o   tidak ada perubahan dalam nilai tukar riil

• Ketika faktor-faktor yang mempengaruhi perubahan output nyata, nilai tukar riil berubah.

o Dengan peningkatan permintaan relatif untuk produk domestik, kurs riil menyesuaikan untuk menentukan nilai tukar nominal.

o   Dengan peningkatan pasokan relatif produk dalam negeri, situasinya lebih kompleks.

• Dengan peningkatan pasokan relatif produk domestik, kurs riil menyesuaikan untuk membuat harga / biaya barang domestik terdepresiasi, tetapi juga jumlah relatif output domestik meningkat.

o   Efek kedua ini meningkatkan permintaan uang riil dalam ekonomi domestik dibandingkan dengan ekonomi asing:

P_US = M^s_US/L (R_$, Y_US)

o   Tingkat harga domestik menurun relatif terhadap tingkat harga luar negeri.

o   Efek pada kurs nominal adalah ambigu: 

• Ketika perubahan ekonomi hanya dipengaruhi oleh faktor-faktor moneter, dan ketika asumsi-asumsi dari PPP dipertahankan, nilai tukar nominal ditentukan oleh PPP.
• Ketika perubahan ekonomi disebabkan oleh faktor-faktor yang mempengaruhi output riil, nilai tukar tidak ditentukan oleh PPP saja, tetapi juga dipengaruhi oleh nilai tukar riil.

Real Interest Rate

Perbedaan Tingkat Bunga

Persamaan perbedaan suku bunga nominal yang lebih umum di berbagai negara dapat berasal dari:

(q^e_US/EU - q_US/EU)/q_US/EU = [(E^e_$/€ - E_$/€)/E_$/€] – (p^e_US - p^e_EU)

R_$ - R_€ = (E^e_$/€ - E_$/€)/E_$/€

R_$ - R_€ = (q^e_US/EU - q_US/EU)/q_US/EU + (p^e_US - p^e_EU)

Perbedaan suku bunga nominal di dua negara sekarang adalah jumlah:

• Tingkat depresiasi yang diharapkan dalam nilai barang domestik relatif terhadap barang asing
• Perbedaan inflasi yang diharapkan antara ekonomi domestik dan ekonomi asing

Suku bunga riil adalah suku bunga yang disesuaikan dengan inflasi:

r^e = R – π^e

    di mana representse mewakili inflasi yang diharapkan dan R mewakili suku bunga nominal. Tingkat bunga riil diukur berdasarkan output riil: berapa kuantitas barang dan jasa nyata yang dapat Anda hasilkan di masa depan dengan menghemat sumber daya nyata saat ini? Apa yang seharusnya menjadi perbedaan suku bunga riil lintas negara? Perbedaan suku bunga riil berasal dari

r^e_US – r^e_EU = (R_$ - p^e_US) - (R _€ - p^e_EU)

R_$ - R_€ = (q^e_US/EU - q_US/EU)/q_US/EU + (p^e_US - p^e_EU)

r^e_US – r^e_EU = (q^e_US/EU - q_US/EU)/q_US/EU

Persamaan terakhir disebut paritas bunga riil. Ia mengatakan bahwa perbedaan dalam tingkat bunga riil (pengembalian tabungan dalam hal sumber daya riil yang diperoleh) antar negara sama dengan perubahan yang diharapkan dalam nilai / harga / biaya barang dan jasa antar negara.

Summary

• Hukum satu harga mengatakan bahwa barang yang sama di pasar persaingan yang berbeda harus dijual dengan harga yang sama, ketika biaya transportasi dan penghalang antar pasar tidak penting.
• Paritas daya beli menerapkan hukum satu harga untuk semua barang dan jasa di antara semua negara.
• Absolute PPP mengatakan bahwa mata uang dari dua negara memiliki daya beli yang sama.
• PPP Relatif mengatakan bahwa perubahan dalam kurs nominal antara dua negara sama dengan perbedaan tingkat inflasi antara kedua negara.
• pendekatan moneter untuk nilai tukar menggunakan PPP, pasokan uang riil dan permintaan uang riil.
• Perubahan tingkat pertumbuhan pasokan uang mempengaruhi inflasi dan nilai tukar.
• Ekspektasi tentang inflasi memengaruhi nilai tukar.
• Efek Fisher menunjukkan bahwa perbedaan dalam tingkat bunga nominal sama dengan perbedaan tingkat inflasi.
• Empirical support for PPP is weak.
• Hambatan perdagangan, produk-produk yang tidak dapat diperdagangkan, persaingan tidak sempurna dan perbedaan dalam ukuran-ukuran harga mungkin semuanya memiliki efek pada kelemahan-kelemahan empiris dari PPP.
•  Pendekatan nilai tukar riil terhadap nilai tukar menyamaratakan pendekatan moneter.
• Ini mendefinisikan kurs riil sebagai nilai / harga / biaya produk domestik relatif terhadap produk asing.
• Hal ini memungkinkan permintaan relatif dan perubahan pasokan relatif untuk mempengaruhi nilai tukar riil dan nominal.
• Perbedaan tingkat suku bunga dijelaskan oleh konsep yang lebih umum: perubahan yang diharapkan dalam nilai produk domestik relatif terhadap nilai produk asing ditambah selisih tingkat inflasi antara ekonomi domestik dan asing.
• Suku bunga riil adalah suku bunga yang disesuaikan dengan inflasi.
• Paritas bunga riil menunjukkan bahwa perbedaan suku bunga riil antar negara setara dengan perubahan yang diharapkan dalam nilai riil barang dan jasa antar negara.

Referensi

Krugman, paul R.,_0bsteld, M. 2011. International Economics- Theory and Policy (9^th ed,). Boston, MA- Addison Wesley